垃圾債歸來美國博弈遊戲經濟危機還遠嗎

與大多數人一樣,你可能以為銀行博弈遊戲在任何時候的放貸水平都受到借貸者需求的驅動。但在現代金融世界,這只是故事的一部分。同樣重要的是養老金、對沖基金、共同基金、主權財富基金和保險公司等投資者的需求水平,它們會購買銀行貸款。

實話說,很多時候投資者購買貸款的需求很高,而且出售貸款業務獲得的利潤相當豐厚,以至於銀行博弈遊戲願意超出自己的貸款能力,貸出風險性更高的大單。

2006年的情況正是如此,當時投資者熱心於購買「按揭擔保證券」,華爾街求著銀行提供越來越多的此類「產品」。你知道結果了。

現在,這一切再次發生,投資者和資金線上骰寶管理者爭先恐後地購買浮息債券,這是一種利息會隨全球利率增加而上浮的債券,因為投資者預計未來幾年全球利率會提高。

浮息信用的最大新主顧來自「槓桿貸款」市場,「槓桿貸款」是發放給高負債行業的貸款,它們被打包成「抵押貸款契約」(CLO)。因為市場對CLO的需求旺盛,上半年發放的槓桿貸款和CLO比去年增長了38%,而去年的水平已經接近歷史高點。

標準普爾和穆迪等信用評級公司最近警告說,公司借款和放款的迅速增長導致貸款質量顯著下降。債務人的信用評級降低,貸款合同中保護債權人的標準條件越來越少。評級公司認為,如果債務人違約或破產,債權人能收回的錢變得更少了。

然而,這些警告基本沒人聽得進去。儘管一些精明的投資者開始撤離老虎機CLO市場,但追求高收益的散戶取而代之,他們追捧著專門買賣CLO的共同基金和指數基金。

槓桿貸款市場中很多債務人是中型公司,多數人聞所未聞。但也有一些你認識的大公司——戴爾、特斯拉、優步、博思軟體、日本軟銀和搞共享辦公空間的WeWork。

它們的共同點是債台高築,信用評級低於投資級別或被華爾街稱為「垃圾」。事實上,他們可謂公司債市場的「次級貸」債務人。

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